神秘顾客方法

据深圳证券往复所上市审核委员会公告，浙江蓝宇数码科技股份有限公司（以下简称：“蓝宇股份”）将于12月28日在深交所首发上会。本次冲刺创业板，蓝宇股份盘算募资5.02亿元，用于水溶性数码印花墨水教化面孔和补充流动资金。

钛媒体App稳当到，蓝宇股份地方的数码喷印行业尚有较大增漫空间，不外跟着高下贱企业的加快布局，行业竞争愈发强烈。为赢得更多市集，蓝宇股份不得不捏续裁减销售价钱。不仅如斯，公司对第一大客户宏华数科的销售占比逐年下落，宏华数科在上市后加码布局该界限，成为公司的强盛敌手。在竞争加重、功绩增长乏力的布景下，蓝宇股份此时募资扩产，其合感性备受拷问。

以价换量，增长乏力

蓝宇股份教化于2010年12月，主要从事数码喷印墨水的研发、分娩和销售，主要居品为数码喷印墨水，主要应用于纺织界限。凭据中国印染行业协会数据，2021年公司数码喷墨印花墨水市集占有率在国内同类居品中位列前三。

据招股书暴露，2020-2022年及2023年上半年的陈说期内，蓝宇股份辩别罢了贸易收入1.57亿元、2.72亿元、3.13亿元和1.80亿元，辩别完朴直利润3144.71万元、6020.74万元、7210.02万元和4532.94万元。

其中，2020-2022年，公司营收增速辩别为22.8%、73.03%、15.02%，净利润增速辩别为190.47%、91.46%、19.75%。可见，公司功绩增长明显放缓。

从居品来看，蓝宇股份主贸易务收入主要开端于散布墨水及活性墨水，两者占主贸易务收入的比重预计约为90%。陈说期内，蓝宇股份选拔通过降价来霸占市集。

陈说期内，公司主要居品销售价钱已出现“三连降”。具体来看，2023年上半年，蓝宇股份的散布墨水（都备自产）居品均价由2020年的39.02元/千克下落至30.93元/千克，降幅达到20.73%；散布墨水（受托加工）居品均价由2020年的16.81元/千克下落至14.16元/千克，降幅达到15.76%；活性墨水居品均价由2020年的54.39元/千克下落至35.11元/千克，降幅达到35.45%。

主要居品的销售价钱情况，开端：招股书

墨水销售均价逐年下滑的原因，蓝宇股份讲明称：一方面，国内纺织印花界限数码印花替代传统印花趋势加快，价钱的裁减是数码喷印墨水分娩厂商冷静普及下旅客户渗入率，不休扩大市集占有率的必经之路。另一方面，陈说期内公司依托本人本事实力，通过分娩工艺的翻新矫正，有用的裁减了居品分娩本钱，且同时色料溶助剂等主要原材料价钱呈下落趋势，公司居品具备了一定的降价空间。

客户变敌手，市集竞争强烈

值得稳当的是，蓝宇股份与大客户宏华数科相同作念的是数码印花墨水业务，且蓝宇股份对宏华数科的销售占比逐年递减。

据悉，宏华数科与蓝宇股份自2011年开动相助，主要向蓝宇股份采购京瓷散布墨水。2020-2022年，宏华数科一直是蓝宇股份的第一大客户。蓝宇股份向宏华数科的销售金额辩别约为3125万元、3924万元、4000万元；占销售总和的比例辩别约为20%、14%、13%。

2023年1-6月，蓝宇股份向宏华数科的销售金额为1542万元，占销售总和的比例不8.58%，较2020年的高点下落了11个百分点。

贵府表露，宏华数科于2000年奏效研制了国内第一台数码喷射印花机，是国内首家将数码喷印本事应用于工业化分娩的企业，并奠定了我国纺织品数码喷印产业化的基础。2017年至2019年，宏华数科均位各国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，神秘顾客平台且市集占有率跨越50%

2021年7月，宏华数科在科创板上市，部分召募资金将用于数码印花墨水面孔，并于2022年3月、5月收购了分娩活性墨水的天津晶丽数码科技有限公司67%的股权，以及分娩涂料墨水的南平艺扬墨业科技有限公司11.66%的股权，2023年6月宏华数科收购天津晶丽数码科技有限公司33%股权，天津晶丽数码科技有限公司成为宏华数科全资子公司。

就与大客户从相助接洽变为竞争接洽，蓝宇股份坦言，若曩昔公司弗成通过研发参加、本事翻新保捏行业早先地位，并进一步提高本事壁垒、裁减居品本钱，则有可能面对订单流失的风险。

不单宏华数科，由于比年来数码喷墨印花行业发展势头精良，行业新增产能增长较快，高下贱企业如汉弘集团、色如丹等亦布局本行业，导致市集竞争日趋强烈。

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蓝宇股份暗示，若因市集竞争原因公司无法将本钱都备转嫁至下旅客户，公司将面对无法保管高毛利率导致盈利智商下滑、市集占有率无法捏续提高级风险。

扩产必要性存疑

招股书暴露，陈说期内，公司产销量均快速增长。最近三年产量的复合增长率达到55.90%，公司研磨类墨水产能应用率辩别为91.43%、104.12%、95.05%和95.61%，最近一年及一期，收受脱盐纳滤工艺分娩的墨水产能应用率辩别为93.64%和97.14%，均已基本达到饱和景色。

蓝宇股份觉得神秘顾客方法，产能不及一方面截止了公司市集份额的进一步扩大，影响公司商量功绩；另一方面也对公司优质客户资源的培育、品牌商量形成一定影响。

本次IPO，蓝宇股份拟募资5.02亿元，主要用于水溶性数码印花墨水教化面孔、研发中心及总部大楼教化面孔，其余资金用于补充流动资金。募投面孔达产后，公司数码喷印墨水产能将从10，788.75万吨增长到22，788.75万吨。

召募资金用途，开端：招股书

不外，蓝宇股份募投面孔大幅增多产能的必要性遭到质疑。

据此前审核问询及复兴，包括蓝宇股份在内的部分高下贱企业积极布局数码喷印墨水界限，2022年刊行东说念主等国内墨水分娩商与产业链高下贱企业墨水产能预计约30，774.22吨，新增产能达产预测将达到78，574.22吨。

凭据中国印染行业协会接洽陈说，预测到2025年环球纺织界限数码喷印墨水破钞量将达到16.00万吨。2025年国内专科墨水分娩商与产业链高下贱企业墨水产能达到环球需求量的50%。

深交所条目取悦上述情况，以及蓝宇股份产能应用率、在手订单和行业供需情况等，进一步证据募投面孔大幅增多产能的必要性。

对此，蓝宇股份复兴称，本次募投面孔“年产12，000吨水溶性数码印花墨水教化面孔”于2023年7月开动参加，预测18个月后开动投产，30个月后即2025年底100%达产，达产后将新增1.20万吨墨水分娩产能。

此外，有接洽机构及数据觉得，数码喷印墨水界限曩昔五年内产能敷裕风险较低。综上，蓝宇股份觉得，这次募投面孔合理，具备产能消化的基础。（作家 | 马琼）